A股已跌破2900点多日，昨日重返2900点，后续会不息反弹吗？

此前7月28日，念念睿集团首席经济学家洪灝在宁波银行年中投策会上对经济和市集作出瞻望 。

投资功课本课代表整理了重点如下：

1、当今咱们处于一个（经济）周期的底部，想要进行招引的技术，情况并莫得环球想象的那么不胜。

2 、诚然有一些主流趋势是笃定的，比如AI、贵金属和加密货币财富。 然则在短期内怎样活过短期，让咱们能够看到耐久，以及为了活过短期，怎样看到市集价钱边缘变化，响应的基本面变化，这些才是咱们当今需要答复的问题。

3、本年投中国，淌若你要投股票的话，可能后果莫得你想象的那么好。

4、本年上半年投资中国的行情是砸出来的，是由于系统里头的诞生出现了一些问题，和基本面莫得什么关系。

5、下半年，由于当今市集照旧很很悲不雅了，基本面和流动性出现如斯大的割裂，咱们反而合计下半年尤其是三四季度瓜代的技术，咱们应该依然能够看到一波格外好的行情。

6 、现时的样式照旧格外顶点，无法不息，照旧到了让东说念主无法隐忍的地步。那它的机会是什么呢？可能是好意思联储降息，可能是特朗普际遇第二次刺杀，也可能是其他因素。但咱们知说念，只须星星之火有小数火星，就能燃烧这笔交游。

洪灝认为，A股回到2900点以下，市集心计悲不雅，看多的压力高于看空，然则经济数据很可能莫得被当今过于悲不雅的市集价钱所响应。洪灏指出，本年经济的周期在底部启动招引，房产市集莫得环球想象那么差，外资流动放缓，通胀周期在底部，利率条目格外的宽松。在经济基本面莫得出现特殊大的问题的技术，咱们恭候的是一个机会。

以下是投资功课本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，共享给环球：

共享一下我对本年下半年的看法。在五月下旬的那一波上升行情齐备后，通盘市集格外悲不雅。导致当今淌若看多承受的压力远远高于看空。因为通盘市集在抱团取暖。

淌若咱们对经济出路不看好，好多东说念主会遴荐银行进款、管待和一些格外理会的耐久政府债券。是以此前国债长端收益率创了新低，资金束缚涌入债券基金。尽管前几周央行束缚喊话说国债的长端照旧出现了一定的泡沫，但资金如故束缚流入。

这一系列情况告诉咱们，尤其是咱们在市集里作念交游的一又友，淌若咱们放一个买单，会看到好多卖单接着挂出来，尤其是一些比较热点的股票，比如7月19日的红利股行情。是以在这个技术唱多比唱空更勤劳，以至我个东说念主的嗅觉从业了这样久，这可能是咱们从业以来最勤劳的一段技术，A股回到了2900点以下，当今是最穷困的技术。

瞻望将来，我想共享一些图表。咱们看到经济数据很可能莫得被当今过于悲不雅的市集价钱所响应，这些才是成本市集订价的逻辑，因为成本市集是边缘订价，而不是说谁的钱多谁说了算，而是谁看到了机会，尤其是看到了一些在市集价钱波动中莫得响应出来的基本面数据。这个技术，咱们反而可以在如斯扯后腿的市荟萃找到一些机会。

发轫咱们有三个紧迫的问题。第一个问题是中国的经济基本面究竟怎样？ 淌若你问不同的东说念主，可能得到不同的论断。有些出口商本年收获，中国的出口束缚创新高，尤其是对好意思国和欧洲的出口。诚然好意思国在中国出口的占比不才降，但中国对东友邦家和非好意思市集的出口占有率在上升。

然则淌若你问实体经济中的作事性行业，他们会告诉你本年的需求较着比畴昔大幅度安稳。咱们看社零的数据和最新的入口数据，内需可能比咱们但愿看到的要弱好多。因每天、每周、每月齐会公布各式经济数据，因此当这些经济数据出来的技术，市集价钱照旧提前响应了。

市荟萃各式买方分析师束缚发布对将来经济的预测，比如本年经济增长预期是5%阁下。短期内咱们不一定能看得格外了了，诚然有一些主流趋势是笃定的，比如AI、贵金属和加密货币财富。

然则在短期内怎样活过短期，让咱们能够看到耐久，以及为了活过短期，怎样看到市集价钱边缘变化，响应的基本面变化，这些才是咱们当今需要答复的问题。

第一个问题是中国经济的基本面究竟怎样？咱们看几个图表：两个主要的加密货币（比特币、以太坊）和上海港的运脚。

中国的出口量在六月份达到了近千亿的鸿沟，这是格外让东说念主瞠目叹息的 。因此，出口是中国经济增长的主要开头之一。

中国的出口依然是经济增长的主要开头之一。响应在航运价钱上，上海到鹿特丹、上海到纽约的集运价钱束缚上升，显现国际需求对中国的需求格外繁盛。

市集对西方国际经济瞻望，年头时环球认为欧洲和好意思国的需求会下滑，但当今看到的是国际需求格外繁盛，响应在船运价钱上，好多口岸出现了一箱难求的舒心。

加密货币束缚创新高 ，在好意思联储莫得启动降息的情况下，好意思国市集流动性莫得旧年那么好，但加密货币束缚创新高。需求是经济周期进取的技术产生的。实体经济对货色的需求增多，上游制造商要入口工业原材料来悠闲需求。

在出路判断时，咱们要找一个最初办法 ，比如货币。咱们看各式货币办法：M1、M2、M0，社融、新增信贷增长、家庭耐久贷款增长（房贷）、企业中耐久贷款增长。经济周期的转换，需求的强弱，市集的涨跌，齐是货币舒心。

咱们不一定需要看每个月央行的数据，诚然阿谁数据很紧迫。但淌若比及央行的数据，可能照旧太晚了。咱们行为本价钱的变化，尤其是对流动性条目变化格外敏锐的财富价钱变化。好意思国经济最近GDP远超预期，通胀基本和预期一致。是以淌若经济不出现特殊大问题，流动性条目边缘变化，咱们的成本市集不应该像当今如斯颓丧。

经济周期酌量的道理在于建设时不搞错大的标的。这个图展示了中国经济周期运行的模子，每一个周期毛糙3到4年 。

周期的低点对应着具体的技术段 ，如08年11月全球次贷危急、12年8月欧债危急、16年泡沫坑害、20年一季度疫情爆发，当今是23年四季度到当今的低点。

历史上中国经济周期最紧迫的驱动是房地产周期 ，表当今房地产商的开发预售、交楼，产生的信贷需求。当今看到的是2024年一季度中国房地产周期回到了2020年一季度疫情全面爆发时的水平。这是否带有非感性的因素？当今不可能比2020年3月更差。

每每有个说法，中国的上证指数跟经济没关系系，经济涨它也跌，经济不涨它可能也跌，长久3000点。然则咱们这个模拟的黄色弧线（上证指数）和蓝色线（经济周期）它的相干性是格外强的，他们之间的接头是一目了然。

当今咱们处于一个周期的底部，想要进行招引的技术，情况并莫得环球想象的那么不胜。

咱们再看一下好意思国的周期，讲中国的周期不可能不讲好意思国，好意思国依然是咱们最大的出口买卖的伙伴。

好意思国周期与中国周期的驱动因素不同。中国周期以房地产带动的信贷周期转换来驱动，好意思国经济周期由科技和半导体驱动。好意思国半导体周期（黄色弧线）相同展示了 3到4年轮回的一个短周期的规定，这完全不是一个恰恰。

那么为什么， 中国的宏不雅经济周期、中国的信贷周期、中国的房地产周期，找到了跟好意思国半导体周期一样的波长呢？这完全不是一个恰恰。

咱们看一下黄色线半导体周期，黄色线08年11月、12年的8月、16年的6月、19年的1月、22年的10月，以及当今这一些技术的节点，是不是跟咱们上一个图的技术节点完全一致。

咱们再看一下图上蓝色的线，蓝色的线是咱们中国的经济周期。咱们把中国的经济周期，咱们把中国的房地产的周期，中国的信贷周期跟好意思国的半导体周期重复，咱们是不是看到一个格外强的相干性。是以问题来了，中好意思经济脱钩了吗？

好意思国大选进行得热热闹闹，18年特朗普上台后搞了一场买卖战，压制了一年中国股市，但好意思国纳斯达克指数也跌了25%，最深跌30%，好意思国也莫得很好，这是中好意思经济周期格外邃密结合的一个紧迫不雅察。

是以咱们看到好意思国的所谓的半导体周期和咱们中国的经济的宏不雅周期是邃密契合的，它并莫得脱钩。

同期，好意思国的标普也响应好意思国经济周期的转换。咱们看一下淡蓝色线，基本上标普也在处于一个标普的答复率的周期，也处在一个历史的高点。

这时，咱们看到好意思国半导体的周期也处于一个历史的高点。然则这种半导体的周期的不息的技术，往往不息好几年，尤其最近23年以来，咱们看到的这个半导体周期，跟畴昔的不太一样。

按照统一污染因子、统一排放标准、统一排放量核算方式、统一监测要求的“四个统一”原则，充分考虑环评与排污许可的衔接。

在泗洪县梅花镇的来贤禽业股份有限公司，20万羽蛋鸡在凉爽的鸡舍内活蹦乱跳。进入三伏天，泗洪的白天温度都在40摄氏度左右，但是在鸡舍内，温度却控制在28摄氏度左右，感觉很舒适。能有这么舒适的环境，主要得益于鸡舍外的循环水冷却系统。

咱们很较着的嗅觉到AI启动在咱们的生存里头，在投资有想象中饰演了一个越来越紧迫的变装，以至当今好多AI它可以帮你搭建一些简便的量化的模子，格外锐利，可以帮你写python的圭臬。

是以好多东说念主把这一次AI的改进跟畴昔2020年互联网的改进用来作念比较。 尤其是英伟达束缚创新高，好意思国好多紧迫的半导体公司也在束缚地刷新记录。许多东说念主认为这是一场泡沫，认为价钱赶快上升就意味着泡沫。

天然不是，唯独当价钱完全脱离基本面时，才称之为泡沫。以英伟达为例，市盈率在30多倍。关联词，英伟达的现款流，尤其是营运现款流的增长，每年以50%至80%的速率递加。按照这样的速率，到本年年底，到来岁的八月份，英伟达的市盈率，尤其是其价钱与现款流的比值，意想将回落到20倍以内这格外道理。

你认为这与2000年的泡沫换取吗？我合计完全不可比。互联网让全宇宙的狡计才气接头起来，就像大帆海期间一样，将不同大陆上的不同东说念主种勾通起来。互联网使得这种接头愈加灵验、高效，使环球的妥洽愈加高效。但当今咱们看到的是AI的改进，它将全球统统的算力、东说念主和机器的互动接头起来。这场改进与咱们畴昔体验过的完全不同，它能达到的高度将远远超出咱们的想象，格外故道理。

再看通胀，通胀是个不灭话题。宏不雅经济分析中，咱们关注两个办法：增长和通胀。

增长告诉咱们有莫得零落。比如说咱们中国经济本年5%的增长，那么中国经济如故很郑重的。因为120万亿的经济，全球第二大的经济体以5%的速率增长并不很慢。尤其是在房地产行业，以每年负的双位数不才降的技术，咱们尽然举座的经济，它的headline（标题），总增长量仍然能够达到5%。我合计这是一个经济的遗址。

增长告诉咱们，本年我投到这个实体经济里头，我可以有几许的答复？当今经济的工业增多值3.5，通胀可能是0到-1，因此履行增长粗略即是4.5到5，很简便。

是以在这个经济布景下，咱们投举座的上市公司盈利的增长，粗略也即是一个单元数，可能略卓越6，高单元数的增长。因此在这个经济增长下，我投一个7%到8%的分成的公司，那可不即是白捡吗？因为你的答复高于你举座经济增长粗略两个点。

通胀告诉咱们经济波动的情况。通胀过高显现举座实体经济中的需求远广泛于供给。通胀过高产生了Friction cost（摩擦的成本）。比如淌若在一个通胀恶性通胀的环境中，环球一拿到工资就去买面包，没办法，因为未来可能面包就不是这个价了。是以通胀告诉咱们经济里头的波动，也即是说在咱们投资的技术，咱们举座的投资的风险是什么。

淌若通胀过高，央行被动加息收紧货币条目。比如好意思联储倏得想收紧货币条目，导致好意思元流动性的缺失。咱们畴昔照旧资历过多半的这样的周期， 2022年咱们看到好意思联储历史性大幅加息-从零加到5.25%。那时好意思国股债双杀。

是以通胀带来的是咱们投资的技术要承担的风险，增长带来是咱们投资的技术能够得到的答复。经济学家就关怀这两个办法。

刚才咱们讲的是增长，中国经济周期的波动，咱们给诸君展示的是咱们中国经济周期波动时最具象的图形的默示。咱们再看一下中好意思两国的通胀周期。

黄色线是中国上游通胀，即是中国的分娩者价钱指数。蓝色线是好意思国CPI，即是好意思国的销耗者通胀指数。另一条黄色的线是中国长端国债（10年期国债收益率）。

戒备，中国上游通胀与好意思国下贱通胀的相干性，在这张图上的相干性不需要解释，惟一不一样的是我把中国10年期国债收益率和中国PPI-上游的通胀，我把它移动了3到6个月。

也即是说，中国的上游的通胀周期最初好意思国的下贱的通胀周期粗略3到6个月。

是以当我看到中国10年国债收益率束缚创新低，中国的分娩者通胀在底部游荡的技术，我也知说念将来的3到6个月，好意思国的通胀也上不去。就这样简便，因为谁让他们买咱们中国的东西呢？咱们中国的东西越来越低廉，因此传导到好意思国，好意思国的销耗者要付的价钱也越来越低廉。

淌若说好意思国经济在2023年，也曾达到了一度它的通胀高达8%，关联词好意思国的经济却莫得出现特殊大的乱子，中国的出口功不可没。

那么接下来 3到6个月，咱们看到好意思国的通胀周期也会下来，因此好意思联储降息的窗口越来越相近，当今市集认为好意思联储8月1号议息会议降息，可能想多了，然则九月份降息的概率格外的大。

好多东说念主说中国的股市的走势和好意思联储的利率的关系。刚才咱们用量化的妙技证实了中国的通胀的周期，中好意思的经济的周期唇齿相依的经过。中好意思并莫得脱钩。因此当今市集上最大的一个变量，或者说最较着的一个划分，即是咱们中国和好意思国的货币战术的遴荐。

咱们再看下中国的内需，中国内需有好多代理办法，咱们可以用社零，社零的增长不太好，然则咱们用别的代理办法，比如场合政府卖地收入（亮蓝色线）、二手房价钱（亮黄色线）和十年国债等，咱们看到它有格外大的划分，咱们信托在作念市集建设时，也嗅觉到了矛盾点。

出口、上游通胀、经济周期等办法指令向好，二手房悲不雅

一些办法比如刚说过的，对流动性敏锐性的财富价钱的办法，中国的出口、中国的上游通胀、中国的经济周期的招引，这些办法告诉咱们经济并非一无是处，中国经济可能比你们想象的要好。

然则当咱们看到二手房的价钱，尤其自媒体为了刷流量，呈现出来的更悲不雅 。也曾有媒体一又友说，唯独坏音信才是好音信，因为坏音信才有流量，带来关注度。咱们每天被标题党轰炸，咱们合计（经济）好像照旧不可了，然则咱们当今去高级餐厅吃饭，诚然比畴昔容易，然则订位如故有点难。

这个划分，咱们用图中亮蓝色的框框选出来了。

从旧年下半年到当今，毛糙是泰半年的技术。咱们不雅察到的宏不雅经济中，不同的数据指向了不同的标的。

当今我要问你，你是信托中国的出口数据所响应的经济基本面，如故信托二手房价钱所响应的经济基本面，或者是十年期国债？

成本外流大幅放缓，十年国债和东说念主民币反应却不大，而中国利率环境不才降

我不知说念，但你可以使用不同的办法得出不同的论断。成本外流亦然一个耐久问题，也曾是一个格外敏锐的话题，当今不是了，当今照旧对成本流向的敏锐度裁汰。咱们知说念成本流向决定了咱们诓骗外资的遵循，以及外资在中国投资所能取得的答复。

亮蓝色的线显现的即是成本流动的标的。咱们发当今2022年第四季度，亮蓝色的线达到了一个历史性的低点。2021年2月达到了历史性的高点。这恰是疫情最令东说念主无奈的技术。外资拼凑撤出。但从那时到当今，尽管咱们看到成本流向如故负的，戒备这里显现的是外资流向的边缘变化，它仍然是负的。但外资外流的情况，照旧大幅放缓了。

同期，咱们戒备到离岸东说念主民币和中国国债的收益率并莫得特殊大的反应，这与畴昔不同。这是一个格外让东说念主困惑的舒心。

因为历史上，淌若成本外流的速率放缓，东说念主民币应该走强，对吧？淌若成本外流的速率放缓，外资对中国的经济出路应该莫得那么悲不雅。至少莫得媒体所渲染的那么悲不雅。但咱们当今仍然看到一个较着的分化，即东说念主民币汇率的压力依然存在，面前东说念主民币汇率毛糙在7.3阁下。但咱们可以看到中国的利率环境在不息着落，这是无谓说的。

本年投资机会在那处？

本年淌若投资中国市集，机会在那处？

淌若经济周期在底部启动招引，房地产莫得你想象的那么差，外传上海的那些3000万以上的豪宅卖了1500套，是北京的五倍，是其他城市的十倍。

刚才咱们说了，酌量经济周期，在大的标的把捏中，咱们要搞对，别作念反了，只须不作念反，亏的即是小钱。

淌若本年经济的周期在底部启动招引，房产市集莫得环球想象那么差，有一些场合如故有亮点的，外资流动的标的在放缓，通胀的周期在底部，利率的条目格外的宽松，那么本年的投资的这个机会在哪呢？

淌若是旧年年底的技术，环球合计，那行了，那就闭着眼睛冲到股票里头，松手春节前即是把齐埋掉了，这即是现实格外骨感的场合。

因为春节这一波，它并不是跟基本面莫得特殊大的关系，咱们齐知说念量化里头一些机制出了问题，市集部分流动性的缺失，以及咱们举座的市集监管的技术，那时还出现了各式各类的各式各类的问题，是以春节前砸了一波，是以本年投中国，淌若你要投股票的话，可能后果莫得你想象的那么好。

原来是一个应该收获的环境，对吧？周期在底部往上走应该收获，然则今天收获嗅觉就是格外的难。

莫得办法，本年即是咱们看到一些红利股、银行股、国企股在涨，但其他齐在跌。是以本年涨得好的，咱们看一下是什么东西。

咱们在咱们的演讲材料里头圈出来。本年涨得格外好的是大批商品、贵金属，还有原油。铜铝镍、黄金白银等，还有比特币，这些齐是本年涨得比较好的品种。

是以总结一下， 这一些齐是跟中国相干的品种，尤其跟中国经济的基本面和流动性条目变化格外敏锐的价钱。

是以本年投资，尤其上半年投资中国的机会，可能并莫得从股票响应股票里头响应出来，他从跟中国关系的见地-贵金属动力等这样响应出来。

淌若作念股票的话，本年上半年也有一波机会。二月春节之后到5月上半旬，咱们有了一波格外好的行情。上证涨了30%，港股尤其是恒生科技股2个月技术涨了50%多。

因此本年上半年投资中国的行情是砸出来的，是由于系统里头的诞生出现了一些问题，和基本面莫得什么关系。然则恰是因为这样一个量化的诞生，他砸出了一个巨型的坑。那时粗略是2500 2600点阁下，一下涨到3500点，是以中间有一个500点的空间，涨了25%到30%。本年的行情是砸出来的，莫得办法。

那么到了下半年，咱们当今会议照旧开收场，咱们可能会有一些具象的战术出台。

比如说这几天咱们链接看到一系列百行万企的战术，也看到中国央行在先于好意思联储启动减息。诚然减的未几，十个基点，但总比莫得强，咱们照旧启动有所动作了。

中国A股一般一年就两波行情， 一是春季行情（卖方年青东说念主的说法），另一个是10月的黄金周攻势，一般是这样 ，在三四季度瓜代的技术，往往会出现第二波行情。那么当今看来，即是咱们正在往这个技术点的束缚的围聚。

总结一下，本年下半年莫得必要太悲不雅，诚然当今市集一跌，环球齐不茂盛并不是说咱们有好多钱被套在股市里，而是比如每天电视自媒体轮回播放，崩盘了什么的，环球很不茂盛。谁一大早一看，纳斯达克跌了七个点，重仓的英伟达跌了八个点，就会不茂盛。然则咱们刚才用一系列的数据证实，基本面并莫得市集价钱响应的那么差。

当今是市集的价钱和经济的基本面出现了一个巨大的背离 ，这个背离什么技术拘谨我不知说念，然则至少咱们知说念是这种不对理的样式，它是战胜是会转换的。

咱们要恭候一个机会，到了下半年好意思联储启动降息，淌若七月份不降，九月份降，欧央行照旧hold不住了，启动降息，日本央行要加息，加不上去，可能会加一次，但有限。

然后由于好意思联储开启了降息的窗口，中国央行货币战术的窗口也翻开了，中国也启动降。淌若我是中国央行，我一步降到0就可以了，然后环球就茂盛了。

是以这是一个伟大的期间。在经济基本面莫得出现特殊大的问题的技术，咱们恭候的是流动性的灌溉。咱们恭候的是一个机会，一个起点，一个以至是有的技术就一个新闻、开一个会，这个标题出来就可以了。

是以下半年，由于当今市集照旧很很悲不雅了，基本面和流动性出现如斯大的割裂，咱们反而合计下半年尤其是三四季度瓜代的技术，咱们应该依然能够看到一波格外好的行情。

发问圭臬：

问：围绕您刚才分析的国表里宏不雅经济时局，针对黄金和港股这两类财富，请您进一步分析。

洪灝：对黄金，黄金是本年跑得最佳的财富之一。黄金逻辑格外简便，畴昔是抗通胀、避险财富，当今全球地缘政事样式让环球偏好有笃定性的财富。

诸君试想下，当今市集什么最穷苦，什么东西涨得最佳。

第一，算力格外的穷苦，尤其是相对于咱们当今对于AI的追求，AI的算力格外的穷苦。这芯片根柢齐分娩不外来，一有这个产能的冗余，他就启动下订单，根柢吩咐不外来算力的穷苦。货币供应量依然巨大，通货扩张导致黄金价钱上升。

货币穷苦吗？不穷苦。刚才咱们讲了，统统的央行随时准备降息。

比特币穷苦吗? 因为比特币是有一个固定总的鸿沟。

黄金穷苦吗？5000年以来，黄金一直是咱们通盘东说念主类社会里头的法定招引货币，是以黄金叫通货，那么通货扩张时，黄金作为通货它就要扩张。

莫得办法，在纸币刊行之前，中国事一个金银尤其是以银为主的货币招引。是以银子本年也涨得很好。

然则银子因为有它有工业的属性，因此银子的炒作的因素是有的，然则咱们看到贵金属、金和银本年的涨幅齐是统统财富类别最佳的。

是以当今我合计逻辑格外的简便。淌若货币供应量依然格外的巨大，那么对于巨大的货币的供应，什么东西最有限？那么什么东西的价钱跑得就最佳。

这个技术咱们看到，算力跑的最佳即是那几个芯片股；黄金，因为通货扩张，货币供应在束缚的放大，因此通货在束缚的放大，银亦然一样。

港股格外低廉，然则它的底部在束缚举高。港股是一个格外通达的市集，港股动起来的弹性以至是比A股长久要好的。而且故道理的是，归并公司在港股卖的比A股低廉30%。当今这个差价有所拘谨，然则港股如故比A股低廉好多。

是以比如我要买个银行，那我就跑到港股买，给你9%的分成率等。是以我合计港股是一个很故道理的市集，它是全宇宙最低廉的主要市集。

问：第二个问题是对于权利市集格调的。上半年A股分化显贵，红利格调领跑全市集。对于下半年的A股市集格调，您怎样看？

洪灝：上半年咱们齐在追赶红利，这导致了所谓的红利股的相对收益的发达，与其他股票比拟，出现了接近四倍的方差 。学过概率的齐知说念，这种情况发生的机会小于1%。

但本年咱们也看到了，它是一个格外特殊的年份，每年齐很特殊。本年的特殊之处在于，这种样式并莫得拘谨。是以在好意思国，情况是拘谨的，出现了一个机会，那即是特朗普当选的概率倏得大增。

但这时，特朗普交游启动盛行。环球把手上的大型科技股剁掉，然后冲去买这个小盘股。把前期跑的好的财富类别剁掉，去买前期跑得差的。咱们称之为均值回来。

在交游中归根结底唯独两种交游类型。一种是趋势加强的交游，这是各式CTA趋势追踪策略的交游。另一种是均值回来，即趋势回转的交游。

在趋势回转交游中，咱们特殊需要一个机会。咱们齐知说念，现时的样式照旧格外顶点，无法不息，照旧到了让东说念主无法隐忍的地步。

那它的机会是什么呢？ 可能是好意思联储降息，可能是特朗普际遇第二次刺杀，也可能是其他因素 。但咱们知说念，只须星星之火有小数火星，就能燃烧这笔交游。

当今，不论是咱们之前看到的好意思国小盘股、价值股的相对收益，如故中国的增长股和周期股的相对收益，它们齐照旧处于格外顶点的位置，而且照旧趴了很深入，它们正在恭候一个催化剂来燃烧它们。

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